Michaela Posted on 1:12 am

Crypto Long & Short: Nee, Bitcoin zit niet in een bubbel

Commentatoren en analisten die zeggen dat bitcoin in een ‘bubbel’ zit, laten zien dat ze niet begrijpen wat de term betekent.

 

Te bedenken dat zo’n feestelijk concept, een concept dat zowel verfijning als kinderlijke verwondering oproept, zo financieel geladen zou kunnen worden …

 

Vorige week zei Michael Hartnett, hoofdinvesteringsstrateeg van Bank of America Securities, in een notitie dat bitcoin eruitziet als ‘de moeder van alle bubbels’. Litecoin koers verwachting is hoog.

 

Harnett lijkt de kracht en snelheid van de prijsstijging van bitcoin te gebruiken als basis voor zijn diagnose, alsof dat het belangrijkste kenmerk is van een financiële zeepbel. Dat is het niet.

 

 

Door het misbruik van het woord voort te zetten, zei investeringsmanagementbedrijf Man Group in een notitie die deze week op Bloomberg werd geciteerd: “ Elke keer dat een bitcoin-bubbel barst, groeit een andere terug om het te vervangen … Juist deze frequentie maakt het bitcoin-verhaal enigszins atypisch ten opzichte van de grote bellen uit het verleden. ”

 

Dit is minder irritant omdat Man Group erkent dat bitcoin “atypisch” is – maar het lijkt ook te geloven dat bitcoin een bubbel is. Het is niet.

 

Woorden zijn belangrijk

Laten we eens kijken waarom we onze financiële woordenboeken bekijken:

 

Investopedia: “Tijdens een zeepbel worden activa doorgaans verhandeld tegen een prijs, of binnen een prijsvork, die de intrinsieke waarde van het actief aanzienlijk overtreft (de prijs komt niet overeen met de basisprincipes van het actief).” Bitcoins kopen tegen lage prijs.

 

Nasdaq: “Een marktfenomeen dat wordt gekenmerkt door stijgende activaprijzen tot niveaus die aanzienlijk boven de fundamentele waarde van dat activum liggen.”

 

Wikipedia: “Een situatie waarin activaprijzen gebaseerd lijken te zijn op onwaarschijnlijke of inconsistente opvattingen over de toekomst. Het kan ook worden omschreven als [een actief dat wordt verhandeld] tegen een prijs of prijsklasse die de intrinsieke waarde van het actief sterk overschrijdt. ”

 

Zie je de rode draad? Een activum bevindt zich in een zeepbel wanneer de prijsstijging niet gerelateerd is aan de intrinsieke of fundamentele waarde.

 

Wat is de intrinsieke waarde van bitcoin? Niemand weet het nog. We kijken naar een nog jonge technologie die mee evolueert met de vraag ernaar. De toekomstige use-cases van de technologie zijn nog onduidelijk, net als de plaats in het financiële ecosysteem. En de unieke investeringskenmerken en onbekende statistieken van bitcoin maken het onmogelijk om traditionele waarderingstechnieken toe te passen. Velen hebben meningen over de fundamentele waarde ervan, maar je hoeft alleen maar naar het brede scala te kijken om te beseffen dat ze gebaseerd zijn op niet-gevestigde theorieën en ongeteste logica.

 

Dus iedereen die zegt dat bitcoin in een “bubbel” zit, doet een oordeel over de intrinsieke waarde ervan. Maar ze delen nooit (niet dat ik heb gezien, in ieder geval) hun berekeningen of onthullen zelfs het aantal dat ze bedenken.

 

Sociale concepten

Misschien gebruiken deze analisten en commentatoren de term “bubbel” in sociale zin?

 

Econoom Robert Schiller definieert een speculatieve zeepbel als een ‘sociale epidemie waarvan de besmetting wordt gemedieerd door prijsbewegingen’. Degenen onder ons die tijd doorbrengen op Twitter of YouTube, knikken misschien ter erkenning. Maar Schiller specificeert “epidemie” (een ongelukkige metafoor in 2020-2021), wat een reguliere deelname impliceert. De kakofonie van bitcoin-maximalisten en altcoin-enthousiastelingen is verre van mainstream.

 

Mede-oprichter Cliff Asness van AQR Capital Management snapt het. In een paper uit 2014, geschreven voor het CFA Institute, zei hij: “Het woord ‘bubbel’, zelfs als je geen efficiënte marktfan bent (als je dat wel bent, mag het nooit buiten het bad worden uitgesproken), wordt erg veel gebruikt. ”

 

Suds terzijde, voegt hij eraan toe: “Of een bepaald geval een bubbel is, zal nooit objectief zijn; we zullen altijd een meningsverschil hebben ex ante en zelfs ex post. Maar om inhoud te hebben, moet de term zeepbel een prijs aangeven die geen redelijke toekomstige uitkomst kan rechtvaardigen. ” (mijn nadruk)

 

De meeste professionele beleggers die een deel van hun portefeuilles aan bitcoin toewijzen, doen dit om zich in te dekken tegen het scenario van devaluatie van de valuta, dat steeds minder onredelijk lijkt. Hoe zet je daar een prijs op?

 

Wat is de ‘fundamentele waarde’ van een goed dat niet samen met de onderliggende valuta in waarde daalt, dat niet lijdt onder de gevolgen van een zwakke economie en dat niet kan worden gecoöpteerd om winst te maken voor een selecte groep machtigen? Wat is de ‘intrinsieke waarde’ van een technologie die het ook mogelijk maakt om auditeerbare, onveranderlijke en censuurbestendige informatie-uitwisseling? Hoe wijs je een basisprijsniveau toe aan een cryptografisch token dat dit alles belichaamt, en dat ook kan worden gebruikt als betalingsinnovatie en als een aanvalsbestendige opkomende winkel met waarde?

 

Om bitcoin in een bubbel te laten zitten, moeten de prijsbewegingen geen verband houden met de onderliggende waarde. Gezien de verbazingwekkende toename van het wereldwijde aanbod van dollars in een tijd van stagnerende vraag als gevolg van wijdverspreide pandemie-geïnduceerde recessies, en de waarschijnlijke opkomst van door herstel aangedreven inflatie die moeilijk te beheersen zal zijn, zou kunnen worden gesteld dat de onderliggende waarde van bitcoin een potentiële compensatie voor de daaruit voortvloeiende economic chaos neemt snel toe. Men zou kunnen stellen dat de prijsbewegingen van bitcoin de onderliggende waarde inhalen.

 

De anti-bubbel

Men zou ook kunnen stellen dat bitcoin de anti-bubbel is, dat de prijs stijgt vanwege bubbels elders in de economie. Veel investeerders kopen bitcoin als reactie op wat zij zien als een enorme zeepbel van staatsobligaties, waarvan zij denken dat de overheid deze zal proberen leeg te laten lopen door geld te drukken.

 

En wat aandelen betreft, de zinderende marktwaarderingen van technologiebedrijven zijn in grote mate afhankelijk van de lage rentetarieven die snel zouden kunnen stijgen als de obligatiezeepbel barst. Dit zou “alternatieven” zoals bitcoin nog aantrekkelijker maken.

 

Om een ​​idee te krijgen van de anti-bubbel-aard van bitcoin, probeer je voor te stellen wat de ‘fundamentele waarde’ zou zijn als we centrale banken hadden die geen geld drukten, regeringen die evenwichtige rekeningen hielden en helemaal geen angst voor MMT, financiële repressie of wat dan ook. soort populistische opstanden. In dit scenario zouden de vraag en de prijs veel lager zijn dan nu.

 

Dus, voordat we bitcoin ervan beschuldigen zich in een bubbel te bevinden, voordat we suggereren dat de huidige prijs op geen enkele manier het potentiële nut in een chaotische en steeds onzekere wereld weerspiegelt, moeten we ons afvragen waar we denken dat de drijvende krachten achter het nut van bitcoin gaan.

 

Dit alles betekent niet dat de prijs van bitcoin niet zal dalen – het kan, en als dat het geval is, kan het zo snel gebeuren. De waarschijnlijkheid hiervan is voor elke belegger om te beslissen.

 

Het betekent echter dat we meer moeten onderzoeken dan alleen recente prijsbewegingen. Een sterk rendement verdient niet automatisch de aanduiding “bubbel”. Bubbels gaan niet over prijzen – ze gaan over prijs in verhouding tot waarde.

 

Labels zijn belangrijk, en wat komen gaat, zal verwarrend genoeg zijn zonder geladen woorden die een verkeerde voorstelling van nieuwe concepten geven.

 

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *